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中银策略:改革开放政策有望超预期 市场先生将跟上

时间:2018-10-10 11:47:54  来源:乐观市场  作者:  

客观世界在改变,投资行为未反应。

对内外环境的担心与焦虑,是影响市场走势的核心变量。二季度以来的市场变化,是客观世界、主观行为及股票价格之间关系的完美反应。A股市场的客观世界,分为国内环境与国外环境,这两个部分相互联系、相互影响。在美国不断施压的外部环境下,国内舆论所显示的内部环境,在市场先生的眼中,似乎也在往坏的方面演变。市场先生最担心的内部问题有三个:一是对民营经济的政策是否发生了转向;二是税费改革能否以较大的力度推进;三是对外开放会不会继续推进。这是过去、当前及未来一段时间A股市场的核心矛盾。

改革开放再出发,国内环境必然会越来越好。

(1)民营经济:改革开放40年以来,民营经济经历了从无到有,从一波三折到积极鼓励,再到蓬勃发展的过程。私营企业营收占比已经超过国有企业。鼓励和引导民营经济发展的方向不会变。今年9月25-28日,习近平总书记在东北考察期间,强调党中央历来支持和鼓励民营企业发展,党的十八大以来党中央出台一系列扶持民营经济发展的改革举措,民营企业要坚定信心。

(2)税费改革:改革开放40年,税制也在随着经济体制而不断调整,税种也不断简化,从37个减少为23个再减少到18个,税制逐渐统一化、标准化、公平化、透明化。李克强总理9月19日在2018年天津夏季达沃斯论坛开幕致辞中也表示,不仅要坚决落实已出台的减税降费措施,还要研究明显降低企业税费负担的政策。从今年5月1日的增值税改革以来,全国已减轻市场主体税负1745亿。

(3)对外开放:我国对外开放以来至今经历了7个大的节点性事件,对外开放的广度和深度不断扩大。在今年4月的博鳌亚洲论坛上,习近平主席宣布了四项中国重大对外开放措施,标志着中国对外开放进入新阶段。 7月28日,新版外商投资准入负面清单中取消银行业外资股比限制;8月23日,银保监会取消中资银行和金融资产管理公司外资持股比例限制,实施内、外资一致的股权投资比例规则。

市场判断:四十年后改革开放再出发,客观世界在改变,市场先生将跟上。1978年的改革开放,决定过去四十年中国经济快速发展;四十年后改革开放将再出发,塑造一个高质量发展的中国经济。客观世界决定股票资产的内在价值,中期内决定了市场方向;它的变化则在短期内影响投资行为与股票价格。过去一个季度,内部环境没有恶化。但在市场先生的悲观眼中,看到的只是悲观的客观世界。未来一个季度,改革开放政策有望超预期。客观世界在改变,市场先生落在后面。我们认为市场先生也将跟上步伐,对四季度市场不必悲观。

风险提示:消费领域供给侧改革力度不达预期,经济超预期下滑导致居民收入增长乏力限制居民消费增长。

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(文章来源:乐观市场)