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社会服务行业:复盘龙头阿尔法收益轨迹 把握2020行情节奏

时间:2019-12-05 12:19:12  来源:国信证券  作者:  

15年复盘见轮动起伏,长看成长短守业绩确定性

复盘社服板块15年变迁,2010年板块独立行情显现,2013-2015年,外延支撑民企中小盘个股领涨,2017-2019年,白马称雄。子板块轮动,长线高壁垒与可复制是核心,短看2019年,宏观经济承压及门票降价政策等影响,板块业绩增速处于历史低位,子行业分化加剧,免税、演艺及部分酒店龙头相对良好。市场青睐板块主业良好,长线逻辑支撑的细分龙头,适当兼顾部分小市值拐点型公司

子行业复盘与展望:周期之下,高壁垒与可复制恒强

免税龙头:离岛免税持续靓丽,机场免税分化;短看离岛免税政策后续走向,中长线规模壁垒优势突出,离境市内免税可期,核心竞争力仍支撑。演艺龙头:一看新一轮复制扩张持续验证,2020H1西安/上海有望催化;二看演艺集群拓展存量及长线成长新空间。酒店龙头:短看周期变化下的估值与RevPAR波动,长看加盟扩张与整合增效。出境游龙头:顺周期,短看东奥会日本线发力,中线看多元化布局。餐饮龙头:大众餐饮相对稳健,关注易复制扩张的火锅等休闲餐饮龙头。教育龙头:政策利好,职教培训跨赛道值得期待,商业早教集中度有望提升。

兼顾宏观面和资金面变化,价值与成长龙头较受青睐

宏观因素影响市场投资方向选择,但板块细分龙头凭外延扩张及良好的经营管理,业绩增长较有支撑。PMI今年9月以来有企稳改善趋势,显示经济基本面依然相对稳固,支撑板块中线投资。资金方面,今年外资大幅净流入,2020年系观察期,短期确定性境外资金增量预计或相对有限,但考虑外资目前的话语权,价值与成长龙头预计仍受青睐,目前外资持仓相对较多的中国国旅首旅酒店宋城演艺中青旅广州酒家、锦江股份、中公教育等值得投资者重点研究。

投资策略:复盘龙头阿尔法收益轨迹,把握2020行情节奏

展望2020年,建议优先配置业绩趋势稳定增长龙头,并密切关注跟宏观经济关联性较大子行业弹性机会。从长期成长逻辑,业绩确定性&明年催化剂的选股思路出发,稳健配置继续推荐宋城演艺中国国旅中公教育等;此外也可关注广州酒家天目湖峨眉山A黄山旅游等稳健型小市值标的。若经济预期向好及市场风格灵活背景下,弹性组合建议关注凯撒旅游锦江酒店首旅酒店众信旅游等。综合来看,2020年个股重点推荐:2020年个股综合推荐顺序:宋城演艺中国国旅中公教育凯撒旅游锦江酒店首旅酒店广州酒家众信旅游天目湖峨眉山A黄山旅游美吉姆科锐国际中青旅三特索道等。

风险提示

宏观系统性风险,汇率大幅贬值风险,政策低于预期,并购商誉风险。

(文章来源:国信证券