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国泰君安:英科医疗增持评级

时间:2018-10-12 10:45:12  来源:国泰君安  作者:  

受两条丁腈产线投产、美元升值及丁腈手套价格上涨影响,公司Q3实现净利润5800万元-6200万元,业绩超预期。我们预计PVC手套价格Q4或略微下滑,下调盈利预测,预计2018-19年净利润为1.74亿元(-0.14亿,-7.45%)、2.82亿元(-0.29亿,-9.32%)。根据蓝帆医疗(2018年P/E40X)、振德医疗(2018年P/E26倍)估值,给予公司2018年26倍P/E,下调目标价至23.14,上调评级至“增持”。

长期来看,行业向龙头集中,成本领先企业有望快速发展:

需求端来看,行业未来10年将维持每年6%-8%的稳定增长。目前美国、欧洲、日本只占全球13%人口的地区消耗了全球71%的手套,巴西、印度、中国等发展中国家将会是未来手套需求主要增长点。

从竞争角度看,总成本领先使龙头企业挤占小企业生存空间:行业技术迭代慢,存在技术积累和规模经济,龙头企业需要通过不断的改进装备来提高效率来实现煤、电、人工成本的降低;降低手套克重进而降低原材料成本。行业正在加速向龙头集中。马来西亚三大手套生产商市占率从2010年的20%提升到了目前的40%。

催化剂:安徽PVC产线投产、越南投资实质性进展。

风险提示:PVC手套价格继续下滑。

(文章来源:国泰君安