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申万宏源:上汽集团买入评级

时间:2018-10-12 10:45:10  来源:申万宏源  作者:  

行业压力及高基数使上汽9月销量同比-8%环比16%,均好于行业均值。同比下滑我们认为主要是由于终端消费信心不足及基数较高所致。但上汽同比环比均好于行业、市占率继续提升。

由于基数较高,上汽大众同比-14%,但环比21%的增速好于行业。高利润车型途昂销量7500辆比较稳定,而途观和朗逸销量同比分别-23%和-17%,受影响较大。随着“小途昂”Tharu近期即将上市,上汽大众有望迎来另一个爆款。

上汽通用同比-2.2%表现较好,三缸机英朗环比增27%逐步回暖。上汽通用9月销量同比下滑2.2%、环比+15%,其中三缸机英朗单月3万辆环比增27%;GL8 1.2万辆同比-13%、GL6 4000辆表现稳定。高利润的凯迪拉克销量达2万辆、同比增25%。

上汽自主同比环比均+4%,主要受一些自主品牌车企促销影响。环比增速弱于行业,主要是受一些自主品牌促销影响。RX5销量1.8万辆同比-26%,RX8销量1200辆也表现较弱。而名爵凭借青春运动时尚的设计风格表现较好,MG ZS和MG6销量均接近万辆。MarvelX已于9月30日正式上市,而Ei6纯电出租车也于10月6日投放上海。

市占率提升+四化领先,新能源汽车边际贡献率高,未来两年业绩无忧、维持买入评级。上汽近几年在新四化领域布局全面持续领先、产品结构和市占率都在不断提升,其新能源汽车的边际贡献率高于传统车。随着Tharu上市,我们认为上汽全年销量和利润无忧。2019年,上汽通用将推出4款全新SUV,迎来产品大年。我们维持原来的盈利预测,预计上汽2018-2020年净利润分别为381亿、407亿和439亿元,同比增11%、7%和8%,EPS 为3.26元、3.48元和3.76元。当前股价对应2018-2020年P/E 为9倍、8倍和8倍,维持买入的投资评级。

(文章来源:申万宏源